比特大陆“逃离币圈”｜鑫分享

从财务数据来看，现在或许是比特大陆上市的最佳时机，但人们仍难以判断这家公司的未来，就像外人还无法理解“币圈”一样。

——鑫财经

9月26日，加密货币矿机公司比特大陆在港交所披露招股书。

作为新一轮金融上市浪潮的特殊成员、国内准区块链第一股，这家公司承载的诸多神话与秘密，终于在招股书公开时一一揭开。

传闻软银、腾讯注资不属实，但股东名单上不乏红杉中国、淡马锡等知名投资机构； 收入成倍增长，但业绩依然随着加密市场的波动剧烈波动。

一个很有意思的现象是，加密货币矿机被很多人视为打开“新世界”大门的钥匙和把握未来财富的工具，但最终还是要接受传统资本的考验市场。

更有意思的是，自2017年以来，比特大陆放慢了矿机芯片迭代的步伐，转而将更多精力投入到更受欢迎的AI芯片研发上。 这或许会让比特大陆被更多人认识和接受，但也意味着他们为自己选择了一个更强大的竞争对手和更成熟的市场。

关于这家公司招股书的分析，相信大家已经看过不少了。 今天分享的这篇文章，其实是在时间维度上还原了这家公司的崛起和目前遇到的困难。 比特大陆的“一夜暴富”史，其实就是一部币圈“暴富”史。 他们想要摆脱和改变的缩影，也可能是整个币圈应该反思的。

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比特致富大陆避寒

来源 | 本文经授权转载自AI财经（ID：aicjnews）

文字 | 周路平

编辑| 赵艳秋

矿机业务将淘金卖水的故事演绎得淋漓尽致。

1.3亿美元、2.7亿美元、25.1亿美元，这是比特大陆过去三年的收入。 除了小米，在中国几乎很难找到一家成长如此之快的公司。 但即便是小米和雷军，也没有像比特大陆及其CEO吴忌寒那样遭遇如此多的争议和质疑。

现在，人们最关心的是，这样一家“一夜暴富”的公司是否只是昙花一现？

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理想主义者还是恐怖分子？

2013年，投资经理吴忌寒在北京认识了做机顶盒芯片的詹克团。 詹克团是典型的理工科男，也有闽商的气质。 他为人低调务实，很少接受采访。 此前，甚至有媒体将詹克团写成清华大学计算机系毕业生。 但据AI财经社官方核实，詹克团毕业于山东大学，本科学历，中科院微电子研究所研究生。

吴忌寒和詹克团在创业之初就有对赌协议。 如果詹克团带领的技术团队能够按时研发出符合标准的矿机芯片，整个团队可以获得60%的股份。 2013年，詹克团用了6个月的时间开发了比特大陆第一代矿机。 挖矿效率远超当时的同行，成为比特大陆未来崛起的关键。

詹克团持有比特大陆 36.58% 的股份，吴忌寒持有 20.5% 的股份，本周在香港联交所提交 IPO 申请。 比特大陆也一直采用联席董事长兼联席CEO的管理设计，这在国内公司的运作中相当少见。

“我和米克里（任克团）更多是互补的组队局面，就像乒乓球双打比赛，球来了，谁接球的位置最好谁说了算，大家配合比赛，而且赢是关键。”这是吴忌寒首次公开评价与创业伙伴的关系。 吴忌寒1986年出生，詹克团比他大7岁。

两人的性格截然不同。 吴忌寒出生于北京大学心理学和经济学专业。 他长着一张娃娃脸，但在比特币的世界里，他敢于发声，敢于与人争锋，因此收获颇丰。 绰号大多带有贬义，包括“矿工”和“恐怖分子”。

但这位“矿工”也有着骑士精神。 一位熟悉比特大陆的人士透露，吴忌寒曾告诫同事，当合作方规模较小时，要积极对外宣传。 疑似“抱大腿”。

在红杉资本的一场活动结束后，吴忌寒边等车边看手机。 AI财经社拦住他，想聊聊时，他没有拒绝，但很谨慎，眼睛一直盯着记者的手机，担心被录音，一点也没有空闲和轻松上网。

今年中兴事件发生后，当中国各地的公司都渴望与“自主研发的芯片”建立某种关系时，吴忌寒告诉同事们不要再称自己为自主。

在矿机界，另一家公司嘉楠耘智的灵魂人物，就是被世人称为“南瓜张”的张南耕。 他毕业于北航，曾与中科大低年级毕业的“烤猫”姜新宇齐名。

相比吴忌寒、南瓜张在圈内的知名度，亿邦国际这家矿机公司的创始人胡东属于圈外，币圈玩家对他知之甚少。 在官方文件中，胡东最早的业务是为电信运营商提供设备和备件。

“南瓜张”和胡东都是低调的人，詹克团的思维也倾向于埋头发财。 相比之下，吴忌寒就比较洋气，经常出席圈内活动，敢于表达自己，也不拒绝媒体采访。

他并不是一个彻头彻尾嗜血的商人，从他身上可以看出对比特币的信仰。 今年3月，吴忌寒站在华盛顿的一个行业会议上，却站在美联储的对立面，鼓吹私人央行，讨论私人央行与货币的关系，以及如何用比特币来助力人们远离恶性通货膨胀。

吴忌寒经常出现在类似的行业会议上，可见其对数字货币的理想主义。 他也被公认为将中本聪的白皮书翻译成中文的第一人，成为比特币的早期布道者。

应邀为《计算能力之美》一书作序。 他用华丽而理想的语言来描述计算能力给人类带来的财富。 他提到了内蒙古的大叻旗、新疆的伊犁、云南的红河大陆无法购买比特币，比特大陆的矿场曾经分布在这些地方。 但由于内蒙古当地政府对自己挖矿犹豫不决，比特大陆关闭了当地矿场，最近又在美国建设了矿场。

但在他的对手甚至其他人看来，吴忌寒往往是情绪化的。 他在 Twitter 上猛烈抨击那些不同意他的人，就像其他人猛烈抨击他一样。

在包二爷的印象中，三十出头的吴忌寒自尊心很强，甚至有些自负，“我有的不能说，见的就恨。” 包二爷本名郭宏才，也是币圈的传奇人物。 卖牛肉出身，采矿发家，常年旅居海外。

他坦言，自己与吴忌寒无冤无仇，但希望吴忌寒能够在全球华人币圈建立影响力，“这个人一定要有大胸怀和大智慧，而不是打别人一顿，我可以继续下去吧，我只关心我家人的发展。

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一夜暴富

被包大爷寄予厚望的吴忌寒，已经与合作伙伴一起将比特大陆打造成全球矿机龙头，全球市场占有率超过70%，自建或投资的矿池算力均处于领先地位。接近整个网络的一半。

“团战是芯片设计大师，吴忌寒是进入比特币社区的第一人，两人是天作之合。” 闪电智能CEO廖翔分析了比特大陆在众多矿机厂商中生存和发展的原因。

与其他矿机公司相比，比特大陆成功的关键因素是它在合适的时间生产出性能和功耗都非常出色的矿机芯片。 在比特大陆的招股说明书中，将28nm S7矿机芯片和16nm S9矿机芯片的推出列为里程碑事件。

几年前，整个币圈和矿机市场经历了一轮洗牌。 背景是2014年美联储对比特币持消极态度。 比特币价格从年初的9000元跌至年末的800元。 一大批矿机厂商被洗牌，包括烤猫矿机、Bitfury、KnCMiner。

不过，比特大陆并没有停止研发，继续迭代产品。 从它的发展历程可以清楚地看出：2014年6月，第一版28nm芯片研发成功； 7月，搭载28nm芯片的蚂蚁S3量产； 12月，蚂蚁S5量产； 2015年8月，第四代挖矿芯片BM1385发布； 11月，蚂蚁S7量产。

谨慎存放现金的意识也让比特大陆能够应对这个疯狂市场的起伏。 “对传统企业来说，如果今年生意这么大，明年生意这么小，肯定受不了。但对我们来说，做大了，就得想明年“这么小，我们需要准备更多的现金。未来，即使货币价格低了3年，公司仍然需要能够很好地生存。” 比特大陆联合创始人詹克团在接受外媒采访时表示。

到2015年下半年，比特币价格逐渐回升。 坚持和谨慎让比特大陆成为比特币价格回升的直接受益者。 比特大陆的蚂蚁矿机几乎是目前矿机市场最具竞争力的产品。

廖翔为AI财经提供了另一个版本的比特大陆致富。 它在自己制造芯片之前购买了 Avalon 的矿机芯片。 因矿机送不上门，客户要求退钱，才知道比特大陆把钱都用来做芯片了。 好在芯片问世不久，性能和功耗比想象中还要出色。

之后的故事变得如梦似幻。 比特币从几百美元涨到七八千美元，从七八千美元涨到近两万美元。

币价的暴涨直接刺激了矿机厂商的销售。 比特大陆搭载最新芯片的蚂蚁矿机S7热销，成为比特大陆成为行业龙头的关键。 年初一台矿机卖五六千元，到2017年底，卖到三万元。

由于迅速崛起，比特大陆最初被认为是一家“神秘公司”。 直到后来不断上演的淘金卖水的故事才打破了这种神秘感。

与公司销售额一起上升的是比特大陆的估值。 比特大陆历史上已获得三轮融资，pre-IPO 轮融资后估值达到 140 亿美元至 150 亿美元。 这个速度几乎打破了国内科技公司估值上涨的记录。

外界质疑价格太高，浪潮越来越大，问谁来为这1000亿市值买单？ 而同样在筹备中的嘉楠耘智，市盈率是比特大陆的6倍。

在比特大陆之外，几乎所有卖矿机的公司都在这波涨价中赚钱了。 位于浙江的嘉楠耘智2016年营收仅为3亿元，次年猛增至13亿元。

嘉楠耘智销售矿机ASIC芯片已经有很长一段时间了。 这是一种专门为某款矿机开发的芯片。 直到2016年，嘉楠耘智暂停了这部分业务，转而全面销售矿机。 杨作兴向AI财经社分析，早期卖芯片被证明是一种失败的商业模式。 当时一个很大的原因是从芯片到矿机的量产能力太差。 3月份发布，7月份才看到矿机。 目前，从芯片到矿机只需要一周的时间。

而比特大陆一开始就直接卖矿机。 对于很多购买矿机的人来说，单靠提供芯片并不能满足他们的要求。

亿邦国际也是浙江的一家企业。 其最早的业务是为电信运营商提供设备和备件。 矿机业务的高毛利让他们迅速调整了业务方向。 由于挖矿业务的繁荣，其区块链业务从2900万元飙升至9.2亿元，而电信业务的占比则变成了可怜的5%。

就连为矿机厂商代工芯片的台积电，也迎来了第二春。 2017年增长率达到44%，今年预计增长79%。 中国矿机厂商功不可没。

矿机公司的利润高得惊人。 随着矿机的普及，嘉楠耘智的毛利率已经上升到46.2%。

作为行业龙头，比特大陆的毛利更是高得吓人。 2016年、2017年、2018年一季度毛利率分别为56.91%、57.21%、59.97%，同期净利润分别达到42.8%、49.40%、59.99%。

在比特大陆看来，现在正是上市的好时机。 从公司自身来看，经历了数字货币牛市，业务日趋成熟。 即使市场走弱，也能交出不错的财报，获得高估值。 而其下一步就是研发AI芯片，这无疑是当下最热门的业务。

从外部环境看，资本市场特别是私募股权基金投资全面收紧，资金荒传闻此起彼伏。 矿业竞争者均已向港交所提交招股书。 进入公开市场将使比特大陆获得更多的资本支持。

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围攻比特大陆

不管在哪里，人们都不喜欢一夜暴富的人。 在比特币生态社区，不喜欢甚至敌视比特大陆的人并不少见。 至少有两点让比特大陆不受欢迎：一是比特大陆的算力太大，而在比特币世界提倡去中心化，币圈人典型的担忧就是“51%攻击”，但比特大陆正在成为那个中心并拥有那种侵略性。

吴忌寒多次引用中本聪白皮书的内容：即使攻击成功，整个系统也不完全受制于攻击者的任意意志； 攻击者最多可以做的就是更改自己的交易信息并尝试将其取回。 他只是付了别人的钱。

Bitmain 的另一个有争议的方面是它对比特币现金 (BCH) 的支持。 2017年，整个币圈都在为比特币要不要实行区块扩容计划争论不休。 围绕这个问题，比特币社区出现了两大阵营，以吴忌寒为代表的“大矿池”派和以Core为代表的“比特币核心开发团队”。

核心团队主要是一些技术人员，从比特币诞生开始就一直在做技术维护工作。 他们认为，吴忌寒支持的BCH扩容计划，让参与节点越来越少，降低了去中心化程度，违背了比特币的核心精神。 在对方眼里，吴忌寒就是一个逐利的“商人”。

在没有达成共识的情况下，比特大陆投资的矿池ViaBTC在2017年8月突然实施硬分叉，从比特币中分叉出BCH（Bitcoin Cash）。 与拥挤的比特币社区相比，新方案将比特币区块大小扩大到8M。

比特大陆将其大部分比特币兑换成比特币现金。 比特大陆的一份投资路演PPT显示，比特大陆持有的比特币数量从2016年底的71560枚下降到22082枚，而BCH则增至102万枚。 不难发现，比特大陆卖出的是比特币，持有的是分叉币BCH。

比特大陆确实在市场上展现了它的影响力。 在很短的时间内，BCH以比特币总市值的10%登上了数字加密货币的第三位。

在港交所披露比特大陆IPO招股书当天，BCH暴涨，24小时涨幅达17.26%，打破了“美联储加息，币圈大出血”的魔咒。

但这引起了很多忠实的比特币用户的不满。 “小韩的错误举动是支持BCH。” 鲍二爷告诉AI财经社，比特币是主链，BCH是分叉链。 比特币，其他分叉硬币是山寨币。

“如果未来比特大陆出现问题，它会出现在这个领域，这是它无法承受的负担。” 廖翔说道。

在比特币社区，曾经有一个简单的网络投票：如果BCH分裂为CSW和矿主链（比特大陆），你支持哪一方？ 超过50%的人支持前者，只有13%的人支持比特大陆，其余人选择中立。

“以前币圈很多公司有点像欺负小孩子，天天欺负小寒的公司，让人很不爽，这是不对的。” 包二爷对AI财经表示，吴忌寒发展得不错。 当时大家都在捧着，但稍有风吹草动，脏水立刻全部泼了过去。

麻烦接踵而至。 随着矿场越来越零售化，2015年比特大陆的客户数量接近6000人，到2018年年中已经超过80000人。 大量小矿工的进入，给市场增加了很多泡沫和韭菜，当然也增加了非理性因素。

今年5月，比特大陆的Antminer B3矿机引起了很大的不满。 这台专门用来挖BTM（Bittom Chain）的矿机售价高达17000元，却陷入了虚假宣传和算力不达标的争议。 , 被许多买家声称。 比特大陆感到委屈。 一位知情人士告诉AI财经社，其实在组织直播之前，矿机已经售罄，不存在误导嫌疑。

然而，在这个从不缺乏暴富故事的圈子里，从不缺乏贪婪和纷争。 赚钱的人欢欣鼓舞，成了新的宣传标兵； 亏本者寻生死，走上维权之路。

“比特大陆最痛苦的是前期得罪了太多人，现在拳头时代已经过去了，需要更多的合作。” 鲍二爷对AI财经说道。

现在大家的选择越来越多，矿工的粘性也随着价格而不是品牌流动。 除了比特大陆的蚂蚁矿机，他们还可以选择购买神马矿机和阿瓦隆的机器。

然而，比特大陆矿机和芯片迭代的步伐正在明显放缓。 自2016年3月推出16nm矿机芯片后，直到2018年9月才陆续有新品亮相，外界也质疑比特大陆将在矿机领域落后。

据深圳比特微电子董事长杨作兴介绍，比特大陆曾斥巨资研发10nm和12nm矿机芯片，但詹克团选择了功耗更低、风险更大的方案，最终以失败告终。 光是12nm的芯片就花了1亿美元。 此消息并未得到比特大陆方面的回应，杨作兴不愿透露消息来源。

包二爷一直对比特大陆的业务链长持怀疑态度。 除了加密数字货币矿机，比特大陆还经营矿场、经营矿池、投资交易所、制作加密数字货币钱包。

“比特大陆的终极逻辑就是让自己很累，主力研发产品的利润并没有获得绝对的垄断优势。” 包二爷说，“我没看到比特大陆变成独角兽，变成独角兽。欺负我，而是其他四五家一点一点地肢解市场。”

比特大陆的IPO过程也是一波三折。 此前有消息称，比特大陆将于8月30日提交招股书大陆无法购买比特币，后推迟至9月下旬提交。 直到9月19日，Coingeek创始人Calvin Ayre在推特上爆料称比特大陆将终止IPO并试图重组，“他们的技术已经不行了，他们正在进行鲁莽的未经测试的虫洞分叉计划。” 失败的”。

一周后，比特大陆提交招股书，为传闻画上了句号。 事实上，Coinggeek和吴忌寒之前就有过矛盾。 8月30日，吴忌寒批评Coingeek通过推特聘请小说作家，“他们报道的不是新闻”。

看涨和看跌之间存在两极分化。 深创投一位资深投资人对AI财经表示，比特大陆是一家“昙花一现”的公司，一夜暴富后的未来难料。 他的判断是基于其芯片设计能力，他认为比特大陆此前的矿机芯片是“一堆加法器”，这样的能力不足以应对未来复杂的人工智能芯片设计。

然而，竞争对手已经开始迎头赶上。 嘉楠耘智在今年8月正式公布了7nm矿机芯片，号称这是全球首款7nm量产芯片。 距嘉楠耘智提交IPO招股书仅三年时间。 个月。

不过，嘉楠耘智的7nm芯片一直饱受争议。 苹果9月份发布的新一代iPhone采用了采用7nm工艺的A12处理器。 从公司的发布时间来看，其7nm芯片的量产时间应该比嘉楠耘智要早很多。 甚至有人怀疑迦南也混淆了量产和试产的区别。

9月21日，比特大陆终于宣布将量产下一代7nm ASIC芯片。 从其官方信息来看，新一代矿机芯片无论是功耗还是性能，在圈内都足够有吸引力。 但不太乐观的是，比特大陆之前的运势确实不错。 无论是28nm芯片还是后来的16nm芯片，都赶上了币价的暴涨，但目前行情持续低迷。

矿机价格是最直接的晴雨表。 随着币价持续低迷，挖矿无利可图，直接影响了矿机的销售。 结果直接反映在比特大陆第二季度的财务报表中。

比特大陆2017年的毛利为48.2%，半年后下降到36.2%。 矿机的平均售价正在下降。 以2017年5月升级上市的S9i为例，售价6500元。 据AI财经社从矿机市场获得的最新消息，目前S9i价格已经降至2950元。

据《台湾经济日报》报道，受销量和市场需求下滑影响，比特大陆二季度供应链订单削减50%-60%。

而AI财经社获悉，电子元器件经销商安富利因比特大陆矿机销量下滑，元器件库存近2亿美元，安富利北区总经理也下课。

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寻找新大陆

比起外界的批评，比特大陆更愿意花时间和精力解决自身业务的风险和困难：因矿机致富的比特大陆，一直有被捆绑的隐忧货币价格。

2017年全球矿机市场规模为30亿美元，预计五年后将达到171亿美元。 相比之下，AI芯片的增长速度会更加迅猛，5年达到235亿美元，复合增长率超过62%。

2017年底，比特大陆正式发布了首款AI芯片SOPHON BM1680，中文名“算凤”。 这是小说《三体》中外星球用来控制人类科技发展的机器人“Sophon”的英文名。

AI芯片的应用领域，与其投入大量的算力和电力，生产出一堆公众认知度不高的数字货币，显然带来了更积极的社会价值。

但在AI芯片市场，比特大陆的对手已经从嘉楠耘智、比特微变成了英伟达——这一角色至今无人能撼动。 业内有句话叫“防火防盗防老黄”，这位老黄就是英伟达的创始人黄仁勋。

两年前，比特大陆开始从英伟达、英特尔、AMD等顶级芯片公司招聘高级工程师，开发其人工智能芯片。

比特大陆还聘请了英特尔人工智能产品战略总监唐维维，此前他在英特尔负责高性能计算。 唐维维透露，比特大陆将聚焦ABCR的四大领域（AI、大数据、云计算和机器人）。

比特大陆在AI芯片上的决心很大。 招股书显示，截至2018年6月，比特大陆拥有员工2500余人，研发及行政人员平均月薪超过7.5万元。 据AI财经报道，目前比特大陆的人数已经超过3500人，短短几个月就增加了数千人，重点放在AI芯片的研发上。

算力是比特大陆的优势，所以当AI芯片进入安全领域时，比特大陆也从云芯片开始。 将摄像头采集到的数据上传到云平台，然后对这些视频和图像进行海量的计算和分析。

然而，比特大陆盯上的安全市场，也是每一个对手都在紧盯的市场。 与比特币世界相比，比特大陆在AI芯片领域的对手在资本和技术积累上比以往更加强大。

除了英伟达，2017年11月，一直在终端AI芯片上下功夫的寒武纪也首次推出了云芯片。 此前，这家拥有中科院背景的AI芯片独角兽曾为华为手机的AI芯片提供技术。 “三年前，我们就开始了两款测试芯片的研发，我们时刻准备着把我们的产品放到云端。” 寒武纪创始人陈天石说。

另一个潜在的竞争对手是华为海思。 这个低调的华为芯片组织有几万人，是中国芯片设计行业的佼佼者。 比特大陆目前排名第二，但距离第一还有很大差距。

今年8月，华为云总裁郑业来在接受AI财经社专访时透露，随着人工智能时代的到来，原有的通用硬件和芯片处理能力已经不够用，专用硬件和垂直解决方案的需求提上日程。 会在这里努力工作。 这也预示着华为海思一定会为云端研发AI芯片。

比特大陆的AI芯片会突破吗？ 据相关资料显示，其第一代芯片于2017年上半年量产，搭载该芯片的板卡和服务器产品成熟后，于当年11月正式发布。 与这一波AI芯片的一些PPT公司相比，比特大陆还是扎实的。

比特大陆招股书中反映的AI营收非常少。 这也说明，人工智能芯片的市场开拓难度远高于矿机芯片。 比如比特大陆瞄准的安全市场就是一个典型的2B行业。 需要一步步打通渠道，让产品一步步通关。 这是一个漫长的通关过程。

Tang Weiwei said that Bitmain is exploring new business models, including equipment leasing, to reduce customers' upgrade and warranty costs, but the disadvantage of this model is that the initial investment is relatively large. However, the original accumulation of the mining machine market will bring it sufficient research and development funds. Compared with other companies that rely solely on capital transfusion, Bitmain is sitting on a gold mine.

At the World Artificial Intelligence Conference at the end of last year, Wu Jihan gave an optimistic forecast that 40% of Bitmain's revenue will come from AI chips in the next five years. This is a new continent, can Bitmain find its own oasis here?